新年首個交易日券業一哥給出“賣出”評級,永安期貨再遭跌停!那些曾被看空的金融股後來怎麼樣了?

發布時間: 2022-01-04 14:56:09
分類: 未分類

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  內地券商研究所很少明確給予個股“賣出”評級,所以一旦看空,往往會成為當天市場焦點。

  2022年1月4日,中信證券永安期貨釋出研究報告——《期貨龍頭,但不便宜》。研究報告明確指出,永安期貨股價相對市場存在下跌超過10%以上的風險,“符合我們‘賣出’評級標準,首次覆蓋給予‘賣出’評級,取估值上限對應每股目標價為22元人民幣”。

  研報發出後,永安期貨即在2022年首個交易日重挫,1月4日以跌停報收,收盤價為每股33.77元。即便如此,該價格仍較中信證券給予的目標價有超過30%的下跌空間。

  值得一提的是,2019年3月7日,中信證券給予中國人保“賣出”評級;2019年3月8日,華泰證券給予了中信建投“賣出”評級,在當時都引發了市場熱議。但結果是——2019年3月8日,被看空的中國人保、中信建投,以及釋出看空觀點的中信證券和華泰證券一起重挫。不過,從2019年3月以來中國人保、中信建投的走勢來看,它們也並非完全按照分析師給予的“預想”畫K線圖。

  中信證券看空永安期貨

  這份關於永安期貨的看空報告在“中信證券研究”公眾號上發表,署名一共有五人:童成墩、薛姣、陸昊、邵子欽、田良。

  該研究報告從行業概況、行業地位、商業模式、核心競爭力等方面,對永安期貨基本面進行了詳細分析。

  中信證券認為,期貨行業面臨機遇與挑戰。機遇包括:中國期貨品交易品種正擴充提速,廣州期貨交易所將進一步豐富交易品類。但挑戰主要體現在:經紀業務集中度仍然偏低,同質化競爭下盈利能力承壓。期貨公司整體能力壁壘不高,轉型成效有限,行業整體ROE僅為6.4%。

  中信證券指出,永安期貨在2019和2020年淨利潤均超10億元,遠超行業第二名和第三名,淨資產收益率穩定在15%左右。截至2021年6月底,公司淨資產為86.6億元,和第二名差距正在縮小,透過A股上市融資25.1億元,有望保持行業龍頭地位。但2018年以來,公司經紀業務市場份額總體處於下滑趨勢。如在上期所的市場份額從2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%。同時,公司的佣金率整體水平也面臨較大壓力,下滑趨勢和行業一致,但絕對水平明顯低於同業公司。

  中信證券因此指出,從中長期(一年以上)看,永安期貨估值可能趨向券商股估值。以目前證券行業和頭部券商為參照,按PB估值,合理區間為1.2~1.7倍PB,對應公司2022年合理估值為150億~213億元。但永安期貨盈利和資本有望繼續保持龍頭地位,再加上公司積極推進業務轉型,預計公司未來三年ROE為12%~14%區間,明顯高於行業水平,“我們再給予公司50%估值溢價,對應合理估值區間為225億~320億元”。

  此外,中信證券還提示,目前永安期貨流通股為1.45億股,流通盤比較小,短期內次新股特徵明顯。2022年12月23日限售股上市後,流通盤將大幅擴大,預計公司估值將在未來一年趨向理性。公司股價相對市場存在下跌超過10%以上的風險,符合“賣出”評級標準,首次覆蓋給予“賣出”評級,取估值上限對應每股目標價為22元人民幣。

  東財拉薩三個營業部同時現身龍虎榜

  一石激起千層浪。在2021年最後一個交易日,永安期貨已經以跌停報收。而在中信證券看空研究報告發布後,永安期貨在2022年首個交易日再次收穫一個跌停,且單日換手率高達21.61%。

  永安期貨因換手率超過20%而登上當日上交所龍虎榜。資料顯示,當天永安期貨的買入前五名中,華泰證券武漢武珞路營業部以買入2040.66萬元位列榜首,招商證券長春人民大街營業部以買入1355.6萬元位列第四。

  賣出前五名中,國金證券廈門湖濱南路營業部以賣出2265.41萬元位列第一,方正證券許昌七一路營業部以賣出2026.2萬元位列第二。而值得一提的是,東方財富拉薩的三家營業部均同時出現在龍虎榜的買賣前五席位上,存在資金“對倒”痕跡。

  永安期貨2021年12月23日上市,一共只交易了7個交易日。2021年12月23日以上漲44%收盤,2021年12月30日觸及最高價每股41.69元。以其每股發行價為17.97元計算,中一簽最多可以賺23720元。即使以4日收盤價計算,中一簽也可以賺15860元。

  回顧:2019年3月中國人保、中信建投均被看空後走勢分化

  值得一提的是,在2019年3月,中信證券也給予過中國人保“賣出”評級。

  2019年3月7日,中信證券曾因‘中國人保A股顯著高估’,首次給予“賣出”評級並指出,預計中國人保A股合理估值區間在4.71元~5.38元之間,未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

  無獨有偶,僅僅一天之後的2019年3月8日,華泰證券也因釋出了對中信建投的看空報告而受到市場關注。華泰證券指出,中信建投A股2019年PB估值為4.5倍(樂觀假設下業績預測),顯著高於同梯隊券商當前1.4倍至2倍PB和國際投行1倍至2倍PB估值水平。預計合理股價在13.86元~17.33元之間。中信建投的PB估值存在較大下行風險,下調其投資評級至“賣出”。

  值得注意的是,這兩份看空報告在2019年3月8日引發了市場極大關注。當天,不但被看空的中國人保、中信建投大跌,中信證券、華泰證券也一起拖累大金融板塊重挫。

  從歷史背景來看,中信證券對中國人保、華泰證券對中信建投出具的這兩份看空報告,均是發生在研究標的仍處於上市一年之內的次新股階段,而且釋出研報前,它們都經歷了大幅上漲。中國人保A股於2018年11月16日上市,上市最初表現平平,但2018年2月開始出現大幅上漲,至中信證券釋出看空研報時,中國人保A股股價已經突破10元大關。中信建投2018年6月20日上市,2018年10月18日至2019年3月7日,中信建投累計漲幅達379.38%。

  從目前情況來看,中信證券“看空”中國人保看得很準。在2019年3月上衝至最高每股12.56元后(月線復權),中國人保A股進入了陰跌之中,2022年1月4日收盤價為每股4.72元,近三年時間回撥超過60%。

  但華泰證券釋出看空中信建投的報告後,中信建投經過調整又展開一波波瀾壯闊的行情。開啟K線圖可以看出,2019年3月至7月,中信建投最低迴調至每股18元附近,尚未進入華泰證券給出的目標區間便已經反彈,至2020年8月,中信建投創出每股59.77元的歷史高價。而這一方面得益於其次新股特性,也得益於當時不斷傳出其與中信證券聯姻的朦朧訊息。

  2020年8月以後,中信建投由漲轉跌,距今調整已近一年半時間。2022年1月4日,中信建投收於每股29.06元,距離歷史高點下跌超過50%。

  在海外市場,看空報告並非罕見。即使是中資券商的海外子公司,也常常對一些個股或行業釋出看空看法。

  在東方財富Choice金融終端研報平臺搜尋“賣出”評級,可以篩選出超過1400份相關研報,其中絕大多數是對港股的看空報告。如國泰君安(香港)對港股銀河娛樂、永利澳門、華住集團等在一年內都曾釋出看空報告。

  總之,A股賣方研究因種種原因,出具看空研報目前並不多見,一旦有頭部券商研究所發出看空聲音,自然會受到市場重視。不過,從此前中國人保、中信建投被看空後的走勢分化來看,充分說明影響股價的因素是動態變化而複雜的。至於普通投資者,在市場中對短期漲幅過大的品種保持謹慎應是需要牢記的。

責任編輯:彭佳兵